Tesla Auto Lease Trust 2020-A – Moody's attribue des notes provisoires aux notes de Tesla Auto Lease Trust 2020-A


Action de notation: Moody's attribue des notes provisoires aux notes de Tesla Auto Lease Trust 2020-A

New York, 27 juillet 2020 – Moody's Investors Service («Moody's») a attribué des notes provisoires aux billets à émettre par Tesla Auto Lease Trust 2020-A (TALT 2020-A). Il s'agit de la première transaction de location automobile en 2020 pour Tesla Finance LLC (TFL; non noté). Les billets seront adossés à un ensemble de baux d'automobiles de détail fermés provenant de TFL, qui est également le gestionnaire et l'administrateur de cette transaction.

Les notations sont fondées sur la qualité de la garantie sous-jacente et sa performance attendue, la solidité de la structure du capital et l'expérience et l'expertise de TFL en tant que gestionnaire et administrateur.

L'espérance de perte de crédit nette cumulative médiane prévue de Moody's pour TALT 2020-A est de 0,50% et la perte totale en cas de tension Aaa sur la garantie est de 34,50% (y compris 4,50% de perte de crédit et 30,00% de perte de valeur résiduelle en cas de tension Aaa). La perte de valeur résiduelle à un stress Aaa de 30,00% est plus élevée que les 28,00% attribués à la transaction 2019-A précédente, principalement en raison d'un réglage de RV plus élevé en pourcentage du PDSF. En général, la perte de valeur résiduelle relativement élevée à un stress Aaa pour les transactions TALT est le résultat (1) des antécédents de titrisation très limités du promoteur et de ses courts antécédents d'exploitation; (2) des données de performance de VR minces, en particulier pour le modèle 3, qui est inclus dans les transactions ABS pour la deuxième fois; (3) un manque de diversification des modèles; (4) maturité élevée et concentration géographique du VR: (5) risque de VR unique ou significativement plus élevé pour les BEV, en particulier pour les véhicules Tesla, qui présentent des risques technologiques importants, y compris ceux liés à la conduite autonome et à la technologie des batteries; (6) l'impact d'une éventuelle faillite d'un fabricant sur RV, en particulier dans le contexte du modèle de production verticalement intégré de Tesla; et (7) les attentes actuelles concernant l'environnement macroéconomique pendant la durée de la transaction. Moody's a fondé son anticipation de perte de crédit nette cumulative et sa perte à un stress Aaa de la garantie sur une analyse de la qualité de la garantie sous-jacente; la perte de crédit historique et la performance de la valeur résiduelle de garanties similaires, y compris la performance de la titrisation et la performance du portefeuille géré; la capacité de TFL et de son sous-traitant LeaseDimensions à exécuter les fonctions d'entretien; et les attentes actuelles concernant l'environnement macroéconomique pendant la durée de la transaction.

À la clôture, les billets de catégorie A, les billets de catégorie B, les billets de catégorie C, les billets de catégorie D et les billets de catégorie E devraient bénéficier respectivement de 30,75%, 23,75%, 18,25%, 14,50% et 10,50% du rehaussement de crédit dur. . Le rehaussement de crédit dur pour les billets consiste en une combinaison de surdimensionnement, de compte de réserve non dégressif et de subordination, sauf pour les billets de catégorie E, qui ne bénéficient pas de la subordination. Les billets peuvent également bénéficier d'un excès de spread.

La propagation rapide de l'épidémie de COVID-19, les mesures gouvernementales mises en place pour la contenir et la détérioration des perspectives économiques mondiales ont créé un choc de crédit grave et étendu dans tous les secteurs, régions et marchés. Notre analyse a examiné l'effet sur la performance des locations automobiles de l'effondrement de l'activité économique aux États-Unis au deuxième trimestre et d'une reprise graduelle au deuxième semestre. Cependant, ce résultat dépend de la capacité des gouvernements à rouvrir leurs économies tout en préservant la santé publique et en évitant une nouvelle flambée des infections. Plus précisément, pour les contrats de location de voitures aux États-Unis, l'assouplissement du marché des voitures d'occasion aura un impact sur la valeur résiduelle des contrats de location. En outre, les performances s'affaibliront en raison de la flambée sans précédent du taux de chômage, qui peut limiter les revenus des locataires et leur capacité à effectuer des paiements de location, également un crédit négatif. De plus, les programmes d'aide aux locataires tels que les reports et les prolongations de baux peuvent avoir un impact négatif sur les flux de trésorerie prévus pour les porteurs d'obligations. En conséquence, le degré d'incertitude autour de nos prévisions est anormalement élevé. Nous considérons l'épidémie de COVID-19 comme un risque social dans notre cadre ESG, compte tenu des implications substantielles pour la santé et la sécurité publiques.

MÉTHODOLOGIE PRINCIPALE

La principale méthodologie utilisée dans ces notations était "Moody's Global Approach to Rating Auto Loan- and Lease-Backed ABS" publiée en juillet 2020 et disponible sur https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBS_1236186. Vous pouvez également consulter la page Méthodologies de notation sur www.moodys.com pour une copie de cette méthodologie.

Veuillez noter qu'une demande de commentaires a été publiée dans laquelle Moody's a demandé des commentaires du marché sur les révisions potentielles d'une ou plusieurs des méthodologies utilisées pour déterminer ces notations de crédit. Si les méthodologies révisées sont mises en œuvre telles que proposées, il n'est actuellement pas prévu que les notations de crédit référencées dans ce communiqué de presse soient affectées. Les demandes de commentaires sont disponibles sur la page des méthodologies de notation sur www.moodys.com.

Facteurs qui conduiraient à une mise à niveau ou à une dégradation des notes:

Vers le haut

Moody's pourrait améliorer les billets subordonnés si, compte tenu des attentes actuelles de pertes de portefeuille, les niveaux de rehaussement de crédit sont compatibles avec des notations plus élevées. Dans les structures de rémunération séquentielles, comme celle de cette transaction, le rehaussement de crédit augmente en pourcentage du solde de la garantie à mesure que les recouvrements remboursent les billets de premier rang. Les remboursements anticipés et les recouvrements d'intérêts dirigés vers les paiements de capital sous forme de billets accéléreront cette amélioration. Les attentes de Moody's concernant les pertes du pool pourraient diminuer en raison d'un nombre plus faible de défauts de paiement des débiteurs ou d'une appréciation de la valeur des véhicules garantissant la promesse de paiement d'un débiteur. Les pertes de portefeuille dépendent également grandement du marché du travail américain, du marché des véhicules d'occasion et des changements dans les pratiques d'entretien.

Vers le bas

Moody's pourrait abaisser les notes si, compte tenu des prévisions actuelles de pertes de portefeuille, les niveaux de rehaussement de crédit correspondent à des notes plus faibles. Le rehaussement du crédit pourrait diminuer si le spread excédentaire n'est pas suffisant pour couvrir les pertes au cours d'un mois donné. L'anticipation de Moody's concernant les pertes du pool pourrait augmenter en raison d'un nombre plus élevé de défauts de paiement d'un débiteur ou d'une détérioration de la valeur des véhicules garantissant la promesse de paiement d'un débiteur. Les pertes de portefeuille dépendent également grandement du marché du travail américain, du marché des véhicules d'occasion et du mauvais entretien. Les autres raisons expliquant les performances pires que prévu comprennent l'erreur des parties à la transaction, une gouvernance des transactions inadéquate et la fraude. Dans notre analyse de la tranche du marché monétaire de classe A-1, nous avons appliqué des contraintes supplémentaires à nos hypothèses de flux de trésorerie typiques en considération d'un ralentissement probable des paiements des emprunteurs provoqué par l'impact économique de la pandémie COVID-19. De plus, Moody's pourrait abaisser la note à court terme de catégorie A-1 à la suite d'un ralentissement important des encaissements du principal qui pourrait résulter, entre autres, de défauts de paiement élevés ou d'une interruption de service ayant une incidence sur les paiements du débiteur.

INFORMATIONS RÉGLEMENTAIRES

Pour plus de précisions sur les principales hypothèses de notation et l'analyse de sensibilité de Moody's, voir les sections Hypothèses méthodologiques et Sensibilité aux hypothèses du formulaire de divulgation. Les symboles et définitions de notation de Moody's se trouvent à l'adresse: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_79004.

De plus amples informations sur les déclarations, les garanties et les mécanismes d'application disponibles pour les investisseurs sont disponibles sur http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBS_1234151.

L'analyse comprend une évaluation des caractéristiques et de la performance des garanties afin de déterminer la perte de garantie prévue ou une gamme de pertes de garantie ou de flux de trésorerie attendus sur les instruments notés. Dans un deuxième temps, Moody's estime les pertes collatérales ou les flux de trésorerie attendus à l'aide d'un outil quantitatif qui prend en compte le rehaussement de crédit, la répartition des pertes et d'autres caractéristiques structurelles, pour calculer la perte attendue pour chaque instrument noté.

L'analyse quantitative de Moody's implique une évaluation des scénarios qui mettent en évidence les facteurs contribuant à la sensibilité des notations et prennent en compte la probabilité de pertes collatérales graves ou de flux de trésorerie dépréciés. Moody's pondère l'impact sur les instruments notés en fonction de ses hypothèses sur la probabilité que les événements dans de tels scénarios se produisent.

Pour les notations émises sur un programme, une série, une catégorie / classe de dette ou de titre, cette annonce fournit certaines informations réglementaires relatives à chaque notation d'une obligation ou d'un billet émis ultérieurement de la même série, catégorie / classe de dette, titre ou en vertu d'un programme pour lequel les notations sont dérivées exclusivement des notations existantes conformément aux pratiques de notation de Moody's. Pour les notations émises sur un fournisseur de soutien, cette annonce fournit certaines informations réglementaires relatives à l'action de notation de crédit du fournisseur de soutien et à chaque action de notation de crédit particulière pour les titres qui dérivent leurs notations de crédit de la notation de crédit du fournisseur de soutien. Pour les notations provisoires, cette annonce fournit certaines informations réglementaires en relation avec la notation provisoire attribuée, et en relation avec une notation définitive qui pourra être attribuée suite à l'émission finale de la dette, dans chaque cas où la structure et les modalités de la transaction n'ont pas changé avant l'attribution de la notation définitive d'une manière qui aurait affecté la notation. Pour plus d'informations, veuillez consulter l'onglet Notations sur la page émetteur / entité de l'émetteur concerné sur www.moodys.com.

Pour tous les titres ou entités notés concernés bénéficiant d'un soutien de crédit direct de la ou des entités principales de cette action de notation de crédit, et dont les notations peuvent changer à la suite de cette action de notation de crédit, les informations réglementaires associées seront celles de l'entité garante. Des exceptions à cette approche existent pour les informations suivantes, si elles s'appliquent à la juridiction: Services auxiliaires, Informations à fournir à l'entité notée, Informations à fournir par l'entité notée.

Les notes ont été communiquées à l'entité notée ou à son ou ses mandataires désignés et émises sans modification résultant de cette information.

Ces notations sont sollicitées. Veuillez consulter la politique de Moody's pour la désignation et l'attribution de notes de crédit non sollicitées disponible sur son site Web www.moodys.com.

Les informations réglementaires contenues dans ce communiqué de presse s'appliquent à la notation de crédit et, le cas échéant, à la perspective de notation ou à l'examen de la notation.

Les principes généraux de Moody's pour l'évaluation des risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans notre analyse de crédit sont disponibles à l'adresse https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1133569.

Au moins une considération ESG a été importante pour la ou les actions de notation de crédit annoncées et décrites ci-dessus.

La notation de crédit à l'échelle mondiale sur cette annonce de notation de crédit a été émise par l'une des filiales de Moody's en dehors de l'UE et est approuvée par Moody's Deutschland GmbH, An der Welle 5, Francfort-sur-le-Main 60322, Allemagne, conformément à l'article 4, paragraphe 3 de la Règlement (CE) n ° 1060/2009 sur les agences de notation de crédit. De plus amples informations sur le statut d'approbation de l'UE et sur le bureau de Moody's qui a émis la notation de crédit sont disponibles sur www.moodys.com.

Veuillez consulter www.moodys.com pour toute mise à jour sur les changements apportés à l'analyste principal de la notation et à l'entité juridique de Moody's qui a émis la notation.

Veuillez consulter l'onglet notations sur la page émetteur / entité sur www.moodys.com pour obtenir des informations réglementaires supplémentaires pour chaque notation de crédit.

Yan Yan Vice-président - Senior Analyst Structured Finance Group Moody's Investors Service, Inc.250 Greenwich Street New York, NY 10007 USA JOURNALISTES: 1212553 0376 Service client: 1212553 1653 Daniela Jayesuria VP - Senior Credit Officer Structured Finance Group JOURNALISTES: 1212553 0376 Service à la clientèle: 1212553 1653 Bureau de libération: Moody's Investors Service, Inc. 250 Greenwich Street New York, NY 10007 États-Unis JOURNALISTES: 1212553 0376 Service à la clientèle: 1212553 1653

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